再升科技

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事件：再升科技发布2025年报及2026一季报。再升科技2025年总营收12.75亿元，同比减少13.63%，归母净利润5612万元，同比减少38.16%，扣非归母净利润1503万元，同比减少73.27%；单Q4 公司完好意思收入2.89亿元，同比减少23.79%，归母净利润净亏欠2514万元，上年同时微亏12万元，扣非后净亏欠3281万元，上年同时亏欠829万元。

2026年Q1公司完好意思收入3.01亿元，同比下落7.28%，归母净利润1431万元，同比下落57.37%，扣非归母净利润921万元，同比下落66.91%。

外部环境承压甚至遍及业务板块打算低迷，但AGM 隔板、无尘空调业务保捏正增长。2025年再升科技干净空气材料板块收入4.36亿元，同比下落18.73%，玻纤滤纸等过滤材料销售承压主要受市集需求波动影响；高效节能材料收入6.71亿元，同比下落13.57%，其中玻璃纤维棉及VIP板收入均出现下滑，但AGM 隔板收入同比仍有较快速增长；无尘空调板块收入1.44亿元，同比增长12.32%，范围现在该板块买卖形状和渠谈布局已基本成形，寰宇互助商数目达到87家，产物普通用于高端住宅、买卖空间等多类场景。此外，公司有多个新业务正处于造就期，后续发展远景精良，比如公司研发的核岛支持系统水过滤器无硅无铝滤材正依托中广核加快国内市集实施，航空隔音隔热棉在轨谈交通表情的利用已落地小批量订单，另外公司正在考试开发石英纤维产物、捏续蕴蓄关联技艺储备。

毛利率小幅下行。2025年再升科技详细毛利率19.66%，同比减少2.3pct，AG真人中国官方网站分产物来看，公司干净空气材料／高效节能材料／无尘空调产物毛利率区别为

32.55%/12.83%/10.98%，区别同比减少3.6pct/0.92pct/3.59pct，影响产物毛利率身分包括产物单价下落、新投表情产能开释不足、动力及原料成本飞腾、部分产物出口退税率下落等等。2026Q1 公司详细毛利率18.73%，同比减少6.37pct。2025 年公司时间用度率18.45%，同比增多2.46pct，其中销售／责罚／财务／研发用度率区别为4.2%、6.84%、1.36%、6.04%，区别同比增多

1.23pct/0.64pct/0.55pct/0.02pct；从完全额角度来说，销售和财务用度均有较大幅度增长，销售用度增多主要系市集拓展力度加大，财务用度增多主要系悠远股息收入减少及部分募投表情开发完成后利息成本化金额减少所致，而责罚和研发用度完全额有收缩，但因营收降幅较大导致用度摊薄平缓。2026Q1公司时间用度率14.73%，同比减少1.91pct，其中销售／财务／研发用度率区别同比减少0.28pct、0.12pct 和2.44pct，责罚用度率同比增多0.94pct。对应2025年公司销售净利率4.71%，同比减少2.39pct，2026Q1 销售净利率4.87%，同比减少6.02pct。

现款流打算良性。2025年末再升科技打算性现款流量净额3.04亿元，同比增长35.72%，对应净利润现款含量5.07，上年同时为2.14，现款流创连年新高主要系公司支付原材料货款减少、动力预支用度减少以及单据支付结算增多所致。2025 年末公司现款及现款等价物余额3.9亿元，较期初增长48.07%，货币资金、交游性金融钞票等打算均有昭彰增长。

盈利预测与投资提倡：再升科技依托玻璃棉基材上风捏续向卑劣产业链延长，现在已基本完好意思了从材想到末端斥地的一体化整合，短期来看无尘空调板块或看成要点发力标的，弥远来看石英纤维等新造就产物或发力成为又一功绩增长点。瞻望再升科技2026-2028 年归母净利润区别为0.8亿元、1亿元、1.4亿元，对应PE 区别为226X、173X、133X，因短期来看受外部环境影响公司功绩承压，但行业远景增长可期，咱们保管"买入"评级。

风险提醒：卑劣新兴利用需求增长不足预期风险、传统主业需求复苏不足预期风险、原材料及动力价钱大幅波动风险。

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